سندات قابلة للتحول.. مهرب شركات أميركية من الاقتراض المكلف

تتجه الشركات الأميركية إلى سوق السندات القابلة للتحويل إلى أسهم، في الوقت الذي تبحث فيه عن طرق لإبقاء تكاليف الفائدة منخفضة في موجة نادرة من النشاط في أسواق جمع الأموال للشركات التي كانت ضعيفة.

وارتفع معدل إصدار الديون القابلة للتحويل بنسبة 77% العام الماضي إلى 48 مليار دولار وفقاً لبيانات من بورصة لندن للأوراق المالية، مما يجعلها واحدة من المجالات الوحيدة في أسواق رأس المال التي عادت إلى متوسطات ما قبل الوباء بعد تراجع السوق في عام 2022.

ويقول الخبراء إن الطفرة في السندات القابلة للتحويل، وهي نوع من السندات التي يمكن استبدالها بالأسهم إذا وصل سعر سهم الشركة إلى مستوى متفق عليه مسبقاً، ومن المرجح أن تستمر هذا العام حيث تقوم الشركات بإعادة تمويل موجة من الديون المستحقة.

لقد كان الدين تقليداً شائعاً لدى مجموعات التكنولوجيا الحديثة والتكنولوجيا الحيوية التي تكافح من أجل الوصول إلى أسواق السندات الرئيسية، إلا أن الشركات الأكثر رسوخاً انغمست أيضاً في هذا المجال، حيث أدى رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض حتى بالنسبة للشركات ذات الدرجة الاستثمارية.

وقال بريان جولدستين الذي يقدم المشورة للشركات بشأن الصفقات القابلة للتحويل في ماثيوز ساوث، إنه كان ينظر إلى السندات القابلة للتحويل تاريخياً في بعض الأحيان على أنها أحد تلك المنتجات الأكثر أهمية التي ظلت الأسماء ذات الدرجة الاستثمارية بعيدا عنها.

وأشار إلى ظهور بعض الشركات المصدرة ذات الأسماء الكبيرة إلى السوق التي غيرت من تلك النظرة وأصبحت منتجاً جذاباً.

وتقدم السندات القابلة للتحويل للمقترضين أسعار فائدة أقل من السندات التقليدية دون التخفيف الفوري للمساهمين الذي قد يأتي من خلال بيع أسهم جديدة، في حين أن إجمالي الإصدارات في عام 2023 كان أقل من المستويات القياسية التي تم تسجيلها في عام 2020 و 2021 عندما استفادت الشركات من صافي أسعار الفائدة لدعم ميزانياتها العمومية، إلا أنها كانت أعلى بكثير من المتوسط البالغ 34 مليار دولار للعقد المنتهي في عام 2019.

ويعتبر هذا تناقضا صارخا مع أسواق العروض العامة الأولية، ومبيعات الأسهم اللاحقة، والديون ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرفع المالي، حيث لا تزال الأحجام أقل بكثير من مستويات ما قبل الوباء.

وبالنسبة للمقترضين من الممكن أن تكون المدخرات كبيرة، حيث ارتفع متوسط العائد على السندات الاستثمارية التقليدية من 2.5% في بداية عام 2022 إلى 5.2% اليوم وفقاً لبيانات بنك أوف أميركا.

وارتفع متوسط عائدات السندات غير المرغوب فيها من 4.9% إلى 7.8% في تلك الفترة.

وفي المقابل، أصدرت مجموعة أوبر لسيارات الأجرة، سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار في نوفمبر بسعر فائدة أقل من 1%.

وقال مايكل يونجورث، استراتيجي السندات القابلة للتحويل في بنك أوف أمريكا، إن السندات القابلة للتحويل تخفض عادة ما بين 2.5 و3 نقاط مئوية من سعر الفائدة على الدين - وهو ما يترجم إلى عشرات الملايين من الدولارات من المدخرات السنوية لصفقة مثل صفقة أوبر.

والشركات الأخرى التي استغلت سوق السندات القابلة للتحويل في الأسابيع الأخيرة تشمل شركة المرافق العامة العملاقة PG&E - ومجموعة الطاقة Evergy، وهي مقترضة من الدرجة الاستثمارية.

وأصدرت الشركتان سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.9 مليار دولار و1.2 مليار دولار على التوالي هو سداد القروض لأجل غير القابلة للتحويل الحالية.

والشركات الأميركية ذات الدرجة الاستثمارية لديها رقم قياسي قدره 1.26 تريليون دولار من الديون لإعادة التمويل على مدى السنوات الخمس المقبلة، وفقا لتقرير صادر في أكتوبر الماضي من وكالة التصنيف موديز، بزيادة 12% عن فترة نصف العقد السابقة.

وتمتلك الشركات ذات التصنيف غير المرغوب فيه 1.87 تريليون دولار عبر كل من السندات والقروض.