تدخل الحملة التي شنتها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC)، لتنظيم سوق العملات المشفرة عامها السابع مع اقتراب 2024، دون نهاية تلوح في الأفق، وتخوض الهيئة التنظيمية العديد من المعارك القضائية الكبرى، التي يمكن أن تحدد ما إذا كانت القواعد المكتوبة لوول ستريت تنطبق على الأصول الرقمية.
لكن من غير المرجح أن يظهر فائز في عام 2024، ولا يوجد يقين أيضاً بشأن من سينظم عمل العملات المشفرة.
تقول جان فولينا، الشريكة في شركة سترادلي رونون التي حاولت في وقت سابق رفع قضايا كبرى أمام لجنة الأوراق المالية والبورصة: "عندما تقوم بتنظيم سوق العملات المشفرة عبر إنفاذ القوانين، فهذا هو الوقت المناسب واللازم". "لا يوجد طريق مختصر، لا يمكن اللجوء إلى المحكمة والقول: "نحتاج إلى إجابة سريعة لأنه لا أحد يفعل أي شيء".
وفي أقرب قضية على الساحة، تطلب "كوين بيس"، وهي أكبر بورصة عملات مشفرة في الولايات المتحدة، من قاضٍ فيدرالي في يناير، رفض الدعوى المرفوعة من هيئة الأوراق المالية والبورصة، والتي تزعم أن الشركة تنتهك القوانين الأساسية لحماية المستثمرين، وعادةً لا ترفض المحاكم مطالبات لجنة الأوراق المالية والبورصة في مرحلة مبكرة، لذلك من المرجح أن يستمر التقاضي حتى عام 2025.
وحذرت هيئة الأوراق المالية والبورصة لأول مرة من أنها قد تراقب العديد من صفقات العملات المشفرة في عام 2017، عندما أصدرت تقريراً يوضح سلطتها القانونية في عهد رئيسها آنذاك جاي كلايتون. ولاحقت الهيئة تحت إدارة كلايتون الشركات التي باعت العملات الرقمية لأغراض جمع التبرعات.
ومنذ ذلك الحين، لعب العديد من الوكالات الفيدرالية دوراً في مراقبة تداول العملات المشفرة، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات كانت وراء المطالبة الأوسع على السوق البالغة 1.7 تريليون دولار. وفي هذا الصدد يقول رئيس الهيئة غاري غينسلر، الذي خلف كلايتون في عام 2021، إن جميع منتجات العملات المشفرة تقريباً هي أوراق مالية تنظمها وكالته.
وبعد وقت قصير من توليه منصبه، سن غينسلر استراتيجية جديدة للوكالة لمراقبة العملات المشفرة. فبدلاً من التحقيق في مئات الشركات الناشئة الصغيرة، التي تصنع العملات الرقمية، فإنها ستحقق وتضغط على عدد من البورصات الكبيرة التي تبيع العملات للجمهور. ومن هنا جاءت الدعاوى القضائية التي رفعتها هيئة الأوراق المالية ضد "كوين بيس" ومنصتين أخريين: "بينانس"، أكبر منصة لتداول العملات المشفرة في العالم، و"كراكن"، ثاني أكبر بورصة مقرها في الولايات المتحدة.
وإلى ذلك أكد فشل "إف تي إكس"، المنافس الرئيسي لـ "بينانس"، في عام 2022، بعض تحذيرات غينسلر بشأن العملات المشفرة باعتبارها تخلق "غرباً متوحشاً". وشدد على مدى قلة معرفة مستخدمي العملات المشفرة بالأعمال الداخلية لبورصات العملات المشفرة. وأُدين مؤسس "إف تي إكس"، سام بانكمان فريد، في نوفمبر بسرقة مليارات الدولارات من عملاء بورصة العملات المشفرة المنكوبة.
وتعتبر شركات العملات المشفرة منصة "إف تي إكس" ناشزة، وتقول إن الأصول الرقمية تختلف بشكل كبير عن الأسهم. ويمكن أن تتقلب قيمة العملات المشفرة ولكنها لا توفر حقوقاً مثل أرباح الأسهم أو الأصوات لانتخاب مجلس الإدارة. ولا يعد الفريق الذي يقوم بإنشاء أصول مشفرة بمشاركة "الأرباح أو الدخل أو أصول أعمال المصدر"، وفقاً للملفات القانونية لشركة "كوين بيس".
وهذا يعني أن معظم العملات المشفرة هي سلع وليست أوراق مالية، وفقاً لموقع "كوين بيس"، الذي يقول إنه يجب رفض قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات.
وأنفقت "كوين بيس" وغيرها من شركات العملات المشفرة الملايين للضغط على الكونغرس، لإنشاء إطار تنظيمي بديل للأصول الرقمية. وبعض الجمهوريين في مجلس النواب حريصون على منحهم ذلك الإطار، لكن في مجلس الشيوخ، حيث يشكك الديمقراطيون الرئيسيون في قيمة العملات المشفرة ويرفضونها أحيانا، يدعم المشرعون التقدميون نهج غينسلر.
كما تواجه هيئة الأوراق المالية والبورصة معارك قانونية أخرى مع العملات المشفرة يمكن حلها في عام 2024، بما في ذلك طلبات إطلاق الصناديق المتداولة في البورصة، التي تحتوي على بيتكوين.
وقامت الهيئة بإغلاق الباب أمام صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، بناءً على مخاوف من إمكانية التلاعب بأسعار العملات المشفرة. وانتقدت محكمة الاستئناف في أغسطس لجنة الأوراق المالية والبورصة، بسبب أسبابها، مما أثار التوقعات بأنها ستوافق على بعضها في أوائل عام 2024.
وتقول هيئة الأوراق المالية والبورصة إن العملات المشفرة يمكن أن تكون أوراقاً مالية حتى لو لم تعد بحصة من الأرباح، أو جهود الإدارة المستمرة لتعزيز قيمتها. وتضيف الهيئة أن العديد من قرارات المحكمة الأخيرة أيدت وجهة النظر هذه للقانون، بما في ذلك القضية المستمرة، التي اتهمت فيها الوكالة رائد أعمال العملات المشفرة الشهير دو كوون بالاحتيال على المستثمرين، والتلاعب بالعملات المشفرة التي يقول المنظمون إنها أوراق مالية.
وقالت هيلاري ألين، الأستاذة في كلية الحقوق بالجامعة الأميركية، إن الوكالة لديها "سجل لا تشوبه شائبة" في إنفاذ العملات المشفرة، وأشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أنها قد تستأنف القضية الكبرى الوحيدة التي حكم فيها القاضي ضد بعض مطالباتها.
ورفعت هيئة الأوراق المالية حوالي 55 دعوى قضائية تنفيذية بشأن العملات المشفرة منذ تولي غينسلر منصبه، وفقًا لبيانات من شركة Cornerstone Research، لكن القضايا المرفوعة ضد كوين بيس وبينانس وكراكن هي التي ستكون مهمة.
وتمتلك هذه الشركات ما يكفي من المال لتوظيف أفضل المواهب القانونية والاستئناف إذا خسرت. ومن المتوقع أن تخوض كوين بيس صراعاً يصل إلى المحكمة العليا إذا اضطرت لذلك، وهي رحلة قانونية قد تستغرق سنوات أكثر لحلها.
ولكن قد يكون يستحق كل هذا العناء، ويقول إليوت شتاين، كبير محللي الدعاوى القضائية في بلومبرغ إنتليجنس، إن لدى كوين بيس فرصة بنسبة 70% في التغلب في النهاية على ادعاءات هيئة الأوراق المالية والبورصة.
ومن بين المحامين الخارجيين لشركة كوين بيس، ستيفن بيكين، الذي قاد برنامج التنفيذ التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصة لمدة ثلاث سنوات، وويليام سافيت، وهو محامٍ في Wachtell، Lipton، Rosen & Katz الذي دافع عن قضية تويتر عندما حاول إيلون ماسك التراجع عن شراء شركة التواصل الاجتماعي.
وتسعى بينانس أيضاً إلى الرفض المبكر للدعوى القضائية التي رفعتها هيئة الأوراق المالية الأميركية، وستناقش هذه النتيجة في يناير، بعد يومين من قيام كوين بيس بذلك. لكن بينانس، لديها "حقائب" أكبر من منافسيها في الولايات المتحدة. ووجهت إليها اتهامات جنائية في نوفمبر/تشرين الثاني، واعترفت بانتهاك القوانين التي تلزم الشركات المالية بوضع ضوابط لمكافحة غسل الأموال، وعلى أثرها تنحى المؤسس تشانغبينغ زاو عن منصبه كرئيس تنفيذي، بعد اعترافه بالذنب ويواجه عقوبة السجن لمدة تصل إلى 18 شهراً، ومن المقرر أن يصدر الحكم عليه في فبراير/شباط.
وأخبر محامو هيئة الأوراق المالية والبورصات مؤخراً محكمة اتحادية في واشنطن العاصمة، أن العديد من اعترافات بينانس وزاو تدعم مزاعم هيئة الأوراق المالية والبورصات. وفي قضيتها الجنائية، على سبيل المثال، اعترفت منصة بينانس بأنها قدمت خدمة غير قانونية لملايين العملاء الأميركيين، وهي المطالبة التي كانت محور الدعوى القضائية التي رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات.
ومع ذلك، فإن رغبة الهيئة في مقاضاة مشاريع العملات المشفرة لم تعد تخيف الصناعة بقدر ما كانت تخيفها من قبل، وفقًا لستيوارت ألديروتي، كبير المسؤولين القانونيين في شركة ريبل لابس، الذي قال إن معظم إجراءات هيئة الأوراق المالية أسفرت عن فرض غرامات على شركات العملات المشفرة الأصغر حجماً.
وأضاف ألدروتي: "هذه العملية تعتبر عقوبة"، "إنها مكلفة للغاية، وأجبرتهم على القيام بتسويات".
وانتصرت شركة ريبل مؤخرًا في جزء رئيسي من الدعوى القضائية التي رفعتها مع هيئة الأوراق المالية والبورصات. وزعمت الهيئة أن شركة ريبل واثنين من مسؤوليها انتهكوا القانون من خلال بيع 1.4 مليار دولار من العملة المشفرة المعروفة باسم XRP. لكن قاضية المقاطعة الأميركية أناليسا توريس، وجدت أن بعض المبيعات فقط كانت عبارة عن عروض للأوراق المالية، بينما لم تكن الصفقات التي تتم في البورصات كذلك.
وكانت النتيجة بمثابة نعمة لحجة كوين بيس، حيث تقول البورصة إن تداولات السوق الثانوية تشبه المبيعات التي أعفتها توريس من قوانين الأوراق المالية.
وقال آشلي إبيرسول، المحامي السابق لهيئة الأوراق المالية والبورصة والذي يشغل الآن منصب المستشار العام لشركة 0x، وهي مزود برمجيات لمطوري العملات المشفرة: "كانت أهمية ريبل كبيرة".
إذا خسرت الوكالة في نهاية المطاف قضاياها الكبرى، أو إذا حققت كوين بيس وبينانس انتصارات في وقت مبكر من عام 2024، فيمكن أن يركز غينسلر على استراتيجيته ويدفع الكونغرس لتوضيح اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات بشأن العملات المشفرة.
لكن ألين، أستاذة القانون بالجامعة الأميركية، قالت إن كتابة قواعد متخصصة للعملات المشفرة سيكون خطأ. وترى أن ذلك بمثابة مكافأة للصناعة بمجموعة قواعد أخف، يمكن استغلالها من قبل الشركات المالية الأخرى، التي تسعى إلى تجنب الرقابة الصارمة على هيئة الأوراق المالية والبورصات.
وقالت: "لا يوجد خيار خال من المخاطر أمام هيئة الأوراق المالية والبورصة هنا". "أرى أن هناك الكثير للتوصية باستراتيجية التنفيذ لأن وضع القواعد يحمل أيضًا قدرًا كبيرًا من المخاطر."
