التضخم الأساسي يتراجع بشكل أسرع من المتوقع

انخفضت الأسعار الإجمالية الشهر الماضي مقارنة بشهر أكتوبر، وهو أول انخفاض منذ عام 2020، ما يعني تباطؤ مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أكثر من المتوقع، في تطور لا يمكن أن يرحب به إلا مسؤولو البنك المركزي الذين يبحثون عن نمو مستدام ومبطئ للأسعار.

وفي الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر، انخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي بنسبة 0.1% في أول نتيجة سلبية منذ أبريل 2020. وكان الاقتصاديون توقعوا أن تظل الأسعار مستقرة من أكتوبر إلى نوفمبر، مع عدم حدوث تغيير في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، ويرجع ذلك أساساً إلى استمرار أسعار البنزين.

وبلغ معدل التضخم الإجمالي لنفقات الاستهلاك الشخصي 2.6% على أساس سنوي وفق بيانات وزارة التجارة الأميركية، وكان الاقتصاديون توقعوا أن يتباطأ التضخم الرئيسي إلى معدل 2.8% في نوفمبر، وفقاً لبيانات FactSet، ويقارن ذلك بالوتيرة المنقحة البالغة 2.9% المسجلة في أكتوبر.

ونما المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، والذي يستثني تكاليف الغذاء والطاقة الأكثر تقلباً ويعتبر مؤشراً أفضل لاتجاهات التضخم الأساسية من ما يسمى بالبيانات الرئيسية، بنسبة 3.2% على أساس سنوي في نوفمبر، وتوقع الاقتصاديون الذين شملهم استطلاع FactSet أن يسجل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي 3.4% الشهر الماضي، وهو نفس المعدل المنقح البالغ 3.4% الذي سجله مكتب التحليل الاقتصادي في أكتوبر.

وعلى أساس شهري، ارتفعت وتيرة التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.1%. ويتوقع الاقتصاديون أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ثابتاً عند 0.2% تقريباً في نوفمبر، وهي نفس الوتيرة المسجلة في أكتوبر.

وقال المكتب يوم الجمعة إنه قام بمراجعة تقديراته للبيانات من يوليو إلى أكتوبر، بما في ذلك نفقات الاستهلاك الشخصي وأرقام الدخل الشخصي بالدولار الحالي.

وفي نوفمبر/تشرين الثاني، واصلت أسعار الخدمات نموها، حتى مع ظهور أسعار السلع انخفاضاً واضحاً. وارتفع تضخم الخدمات بنسبة 4.1% على أساس سنوي في نوفمبر، في حين انخفضت أسعار السلع بنسبة 0.3% مقارنة بالعام الماضي. وعلى أساس شهري، بلغ انكماش أسعار السلع 0.7% وارتفعت أسعار الخدمات 0.2%.

وأفاد المكتب أن أسعار المواد الغذائية ارتفعت بنسبة 1.8% على أساس سنوي، لكن تم تعويض ذلك بانخفاض أسعار الطاقة بنسبة 6% مقارنة بالعام الماضي. وفي الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر، انخفض مؤشرا أسعار المواد الغذائية والطاقة بنسبة 0.1% و2.7% على التوالي.

ويتوقع الاقتصاديون والمستثمرون هدية مبكرة لعيد الميلاد من مكتب التحليل الاقتصادي في شكل المزيد من البيانات التي تظهر أن التضخم آخذ في الانخفاض.

ومن المقرر أن يُظهر مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، أن نمو الأسعار على أساس سنوي تباطأ إلى 3.4% في نوفمبر، وفقًا لخبراء اقتصاديين شملهم استطلاع FactSet. ومن المتوقع أن ينخفض مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر نوفمبر، والذي يستثني تكاليف الطاقة والغذاء، بشكل طفيف عن الوتيرة السنوية البالغة 3.5% المسجلة في أكتوبر.

وعلى أساس شهري، يتوقع الاقتصاديون أن يظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ثابتاً عند حوالي 0.2% في نوفمبر، وهي نفس الوتيرة الشهرية المسجلة في أكتوبر.

وتتوقع بلومبرغ إيكونوميكس أن يصل معدل نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر نوفمبر إلى 2% على أساس سنوي لمدة ستة أشهر، وهي خطوة كبيرة نحو إعادة نمو الأسعار السنوي إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وبالفعل، أظهر التقدير النهائي للناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث يوم الخميس أن نمو نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي قد تباطأ إلى معدل سنوي قدره 2% في الربع الماضي، وهو أبطأ معدل ربع سنوي منذ عام 2020.

كل هذا التقدم يرفع التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة، ربما في شهر مارس/آذار المقبل. وقد انطلق مؤشر S&P 500 رداً على ذلك.

ومع ذلك، لا يزال مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن الأمر سيستغرق تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي حتى عام 2026 للعودة بشكل مستدام إلى 2%، وفقًا لملخص التوقعات الاقتصادية الصادرة في اجتماع الأسبوع الماضي للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

في حين يُعتقد أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي هو مقياس أكثر دقة لاتجاهات التضخم الأساسية، فمن المرجح أن يُظهر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي لشهر نوفمبر تقدمًا أكبر قليلاً في العودة إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% على أساس غير سنوي. وعلى أساس سنوي، من المتوقع أن يتباطأ التضخم الرئيسي إلى معدل 2.8% في نوفمبر، بانخفاض عن وتيرة 3% المسجلة في أكتوبر، وفقاً لبيانات FactSet.

ويتوقع الاقتصاديون أن تظل الأسعار مستقرة في الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر، مع عدم حدوث تغيير في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، ويرجع ذلك أساساً إلى استمرار أسعار البنزين في الانخفاض.

وفي حين أن التوقعات لبيانات التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر نوفمبر تبدو مشجعة، إلا أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك الصادرة في وقت سابق من هذا الشهر كانت مختلطة. وانخفض التضخم الرئيسي مقارنة بالعام الماضي، لكن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ظل ثابتًا وأظهر بعض التسارع على أساس شهري، وذلك بفضل القوة المستمرة في نمو الأسعار في مجالات مثل الإيجار والرعاية الطبية والتأمين على السيارات.

ولم تكن بيانات مؤشر أسعار المستهلك كافية لدفع مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة الأسبوع الماضي، لكنها أشارت إلى أن الدعوات لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل من النطاق المستهدف الحالي البالغ 5.25% إلى 5.5% قد تكون سابقة لأوانها.

وحذر دييغو أنزواتيغوي، الخبير الاقتصادي لدى مورغان ستانلي، من أن "التضخم يتجه نحو الانخفاض، لكن القراءات الضعيفة الأخيرة مبالغ فيها". لقد كتب هذا الأسبوع أن الاستراتيجيين في مورغان ستانلي يتوقعون نتائج أقل تشجيعاً في المستقبل، وأن نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية سترتفع بنسبة 2.4% في عام 2024، وذلك تماشياً مع التوقعات التي أصدرها مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر.

وقال فريق مورغان ستانلي إن تضخم الخدمات من المرجح أن يكون جوهر المشكلة، متوقعًا ارتفاع معدلات التضخم خلال الشهرين المقبلين. وقالوا إن ذلك من المرجح أن يؤخر أي تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى يونيو.

وفي أحدث ملخص للتوقعات الاقتصادية، أشار مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم يتوقعون تنفيذ ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في العام المقبل. وهذا من شأنه أن يرفع هدف البنك لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 4.6% في نهاية العام المقبل.

ومن أجل خفض أسعار الفائدة في مارس، يعتقد الاقتصاديون في مورغان ستانلي أن الولايات المتحدة ستحتاج إلى إضافة أقل من 50 ألف وظيفة غير زراعية في فبراير وقراءة مؤشر أسعار المستهلك الأساسي أقل من 0.2% على أساس شهري.

ولكن إذا استمر نمو الأسعار في التباطؤ، فقد يفضل تخفيضات أسرع وأكبر في أسعار الفائدة في عام 2024، وفقًا لكبيرة الاقتصاديين في EY ليديا بوسور، التي قالت: "كما اعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بصراحة خلال المؤتمر الصحفي الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ليس هناك من ينكر أن عملية الانكماش كانت أسرع وأقل إيلاماً مما توقعه مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2023".

وتتوقع بوسور أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار نقطة مئوية كاملة العام المقبل، ليصل متوسط نطاقه المستهدف إلى 4.33%. وقالت إن التخفيضات يمكن أن تأتي في اجتماعات مايو ويونيو وسبتمبر وديسمبر، على الرغم من أن علامات الركود قد تسرع ذلك.