يسير مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي على مسار زيادة أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماعهم هذا الأسبوع، بينما يتداولون ما إذا كان ذلك سيكون كافياً لإيقاف أسرع دورة رفع لأسعار الفائدة منذ 40 عاماً.
وقالت لوريتا ميستر، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في 20 أبريل: "نحن أقرب كثيراً إلى نهاية رحلة التشديد".
وسيكون مدى قرب الاحتياطي الفيدرالي من هذه اللعبة النهائية محور النقاش الداخلي، لأن المسؤولين يرون أن اتصالاتهم حول إجراءات السياسة المستقبلية يمكن أن تكون مهمة مثل تغيرات الأسعار.
ومن المرجح أن يبقي المسؤولون خياراتهم مفتوحة لأنهم يدققون بعناية في الإشارات في بيانهم بعد الاجتماع، وتصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي بعد انتهاء الاجتماع يوم الأربعاء.
ومن شأن زيادة أخرى بمقدار ربع نقطة مئوية أن ترفع سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية إلى أعلى مستوى في 16 عامًا، وبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة من ما يقرب من الصفر في مارس 2022.
ورفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في 22 مارس إلى نطاق بين 4.75% و5%، وحدثت هذه الزيادة مع بدء المسؤولين لتوِّهم في مواجهة التداعيات المحتملة لإفلاس بنكين متوسطي الحجم في مارس.
وأعلن عن بيع فيرست ريبابليك بنك إلى شركة جيه بي مورغان تشيس القابضة من قبل المؤسسة الاتحادية للتأمين على الودائع في وقت مبكر من يوم الاثنين، وهو أحدث تذكير لكيفية تأثير الضغوط المصرفية على الآفاق الاقتصادية.
ومن المرجح أن يراقب مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي كيف يتفاعل المستثمرون مع تلك الصفقة قبل قرار الأربعاء، تمامًا كما فعلوا قبل زيادة أسعار الفائدة قبل ستة أسابيع عندما دمجت السلطات السويسرية بنكي الاستثمار يو بي إس غروب وكريدي سويس.
وفي حين يعتقد المحللون أن اتفاق يوم الاثنين قد يحل مزيدًا من الضغوط المصرفية المحتملة، قد يضطر المسؤولون إلى إعادة التفكير في الزيادة المخطط لها إذا ظهرت ضغوط مالية شديدة وغير متوقعة قبل اجتماعهم.
ويحارب بنك الاحتياطي الفيدرالي التضخم عبر إبطاء الاقتصاد من خلال معدلات أعلى، مما يؤدي إلى تشديد الأوضاع المالية مثل ارتفاع تكاليف الاقتراض، وانخفاض أسعار الأسهم، وارتفاع الدولار، مما يحد من الطلب.
وحتى الآن، كان المسؤولون يبحثون عن إشارات واضحة للتباطؤ وتخفيف التضخم لتبرير إنهاء زيادة أسعار الفائدة.
ولكن بعد هذا الأسبوع، قد تنقلب حسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي، وقد يحتاج المسؤولون إلى رؤية علامات نمو وتوظيف وتضخم أقوى من المتوقع لمواصلة رفع المعدلات.
وأظهر الاقتصاد بعض علامات التباطؤ، بما في ذلك إنفاق المستهلكين ونشاط المصانع، لكن التوظيف الثابت والمكاسب السريعة للأجور يمكن أن يحافظا على التضخم المرتفع.
وفي التوقعات الصادرة بعد اجتماعهم في مارس، رأتغالبية مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن البنك المركزي سيحتاج إلى زيادة سعر الفائدة ربع نقطة أخيرة قبل الانتقال إلى الهامش، ومن خلال المتابعة خلال هذا الأسبوع، قد يستنتج هؤلاء المسؤولون أنهم حققوا بيئة تقييدية كافية.
وقال البعض بالفعل إنهم يريدون أن يروا كيف يتطور الاقتصاد خلال الصيف قبل تحديد ما إذا كانت هناك زيادات إضافية محتملة.
قال باتريك هاركر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، في 11 أبريل: "لا أفهم سبب استمرارنا في الصعود، صعودًا، صعودًا، ثم الهبوط، بسرعة كبيرة"، وقال إنه توقع منذ فترة طويلة أن الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى رفع أسعار الفائدة إلى ما يزيد قليلاً عن 5%.
حتى الآن، ليس لدى المسؤولين سوى القليل من الأدلة على أن الاضطرابات المصرفية في مارس أدت إلى تراجع كبير في الإقراض مما أثر على النشاط الاقتصادي، وستكون نتائج استطلاع كبار مسؤولي القروض في الفيدرالي متاحة لصانعي السياسة عندما يجتمعون هذا الأسبوع، على الرغم من أنه لن يتم نشره علنًا إلا بعد اجتماع البنك المركزي.
ومن المرجح أن يدفع المسؤولون الذين هم أكثر قلقًا بشأن تأثير أي تشديد في شروط الائتمان لإشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يعلق زيادات أسعار الفائدة.
وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستن جولسبي، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن يتخلى عن محاربة التضخم، "لكن علينا أيضًا أن ندرك أن هذا المزيج قد يضرب بعض القطاعات أو المناطق بطريقة تبدو مختلفة عما لو كانت السياسة النقدية تعمل من تلقاء نفسها".
وقال إريك روزنغرين، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن من 2007 إلى 2021، الأسبوع الماضي، إنه لو كان صانع سياسة حتى الآن، لكان صوت ضد رفع أسعار الفائدة في هذا الاجتماع، وقال في حدث استضافته كلية هارفارد للأعمال، إنه يرى أن الضغط المصرفي سيكون أكثر ضررًا للاقتصاد مما يفعله معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.
في الوقت نفسه، أشارت أقلية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في مارس إلى أنهم يرون أن أكثر من زيادة واحدة ستكون مبررة هذا العام إذا لم تتدهور التوقعات الاقتصادية.
ويشعر هؤلاء المسؤولون بقلق أكبر من أن البنك المركزي سوف يرفع قدمه عن المكابح في وقت مبكر جدًا ويجد أن التضخم والتوظيف والنمو الاقتصادي يتحدى توقعات التباطؤ المطرد هذا العام.
وقال كريستوفر والر محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خطاب ألقاه في أبريل: "أرحب بعلامات اعتدال الطلب، ولكن حتى تظهر وأرى التضخم يتحرك بشكل هادف ومستمر نحو هدفنا البالغ 2%، أرى أنه ما زال هناك عمل يتعين القيام به".
وقال راي فارس، كبير الاقتصاديين في كريدي سويس، إنه في حين ركز العديد من الاقتصاديين على ركود محتمل، فإن القلق الأكبر بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي ما زال اقتصادًا ينمو بسرعة كبيرة، وقال: "في قلوبهم، لن يمانعوا بعض الضعف الاقتصادي الحقيقي".
والنتيجة هي أن بيان سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي يخضع لتصويت اللجنة، يمكن أن يكون أهم خطوة تم التفاوض عليها بشدة من قبل المسؤولين هذا الأسبوع، كحد أدنى، من المرجح أن يحافظ البنك المركزي على تحيزه نحو رفع أسعار الفائدة بدلاً من الإشارة إلى توقف ثابت، كما فعل بنك كندا في يناير عندما قام بآخر زيادة لسعر الفائدة.
وقال المحللون إنهم لا يرون فائدة تذكر لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في استبعاده بشدة أي زيادة محتملة في يونيو، ومنذ بداية العام الماضي، حمل بيان سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي عنصراً لزيادة الأسعار في كل اجتماع لاحق، باستخدام لغة تسمى أحيانًا التوجيه الأمامي.
وقال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز للصحفيين في 20 أبريل: "في بعض الأحيان، لا تحتاج إلى الكثير من التوجيهات المستقبلية لأنه وضع غير واضح المعالم".
ويعد ضبط لغة البيان أمرًا مهمًا بشكل خاص، لأن المسؤولين لا يريدون تخفيف الظروف المالية قبل الأوان من خلال إشعال فتيل انتعاش في الأسواق المالية.
ويتوقع مستثمرو السندات بالفعل أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ومع ذلك، أشار مسؤولو البنك المركزي على نطاق واسع إلى أنهم يتوقعون إبقاء أسعار الفائدة ثابتة لتوفير مزيد من ضبط النفس على النشاط الاقتصادي.
وقال فينسينت راينهارت كبير الاقتصاديين في "دريفوس وميلون": "ما فعله المستثمرون منذ تشرين الأول (أكتوبر) هو أخذ أي شيء يكون خبراً ساراً والمبالغة في رد الفعل"، إذا كانت اتصالات بنك الاحتياطي الفيدرالي "متشائمة للغاية، فإن المشاركين في السوق سيتلقون ذلك، ويتعاملون معه ويبالغون".
ويعتقد راينهارت، الذي نصح مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن إدارة اللعبة النهائية لرفع أسعار الفائدة في عام 2006، أنهم سيرغبون في تجنب الإشارة إلى زيادة سعر الفائدة في يونيو، وقال: "الوعد بفرض مزيد من التشديد هو تحريض أكبر [للأسواق] على الانتعاش".
وإذا كان بيان السياسة مسكنًا، فسيقوم المستثمرون بتحليل كل كلمة في المؤتمر الصحفي للسيد باول يوم الأربعاء للحصول على مزيد من القرائن، وقال راينهارت: "إنه في وضع رهيب لأنه يقف بين المستثمرين وحشد مسالم كبير يقوض أي ضبط للنفس في السياسة".
