حمى الذهب.. البنوك المركزية تقود موجة الطلب العالمي في 2024

شهدت أسعار الذهب ارتفاعاً كبيراً هذا العام، مدعومة بعدد من العوامل الإيجابية التي تراوحت بين التفاؤل بشأن تخفيضات الفائدة وعمليات الشراء القوية من البنوك المركزية. تجاوز المعدن النفيس حاجز 2,790 دولاراً في أكتوبر 2024، مدفوعاً بمجموعة من العوامل، مثل التوترات الجيوسياسية، والشكوك المتزايدة قبيل الانتخابات الرئاسية الأميركية، والطلب القوي من آسيا.

وعلى الرغم من انخفاضه بنحو 6% من ذروته في أكتوبر إلى منتصف ديسمبر، فإن الذهب لا يزال مرتفعاً بنحو 27% حتى الآن هذا العام، وهو في طريقه لتحقيق أقوى مكسب سنوي له منذ عام 2010.

من المثير أن ندرس العوامل الأساسية التي تقف وراء هذا الارتفاع الكبير في المعدن النفيس. فقد ظل كل من الدولار الأميركي وعوائد السندات الحكومية مرتفعين، حيث تشير التقارير الاقتصادية إلى اقتصاد أميركي قوي ومرن. ومع ذلك، لم يمنع ذلك الذهب من الظهور كأحد الأصول الأفضل أداءً في عام 2024. وفقاً لمجلس الذهب العالمي، حقق المعدن النفيس 39 قمة تاريخية جديدة هذا العام، وهو ما يُعد ثاني أعلى إجمالي سنوياً في التاريخ. العام الوحيد الذي شهد المزيد من الأرقام القياسية كان 1979، حيث سجل 57 قمة جديدة. بالمقابل، سجل الذهب 38 قمة تاريخية في كل من عامي 1972 و2011.

الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب

بعد ثلاث سنوات متتالية من التدفقات الخارجة، جلبت الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب أكثر من 6 مليارات دولار من التدفقات الداخلة بين مارس وأكتوبر 2024. ومع ذلك، شهدت الصناديق العالمية المدعومة بالذهب أول تدفق شهري خارجي منذ أبريل في نوفمبر، وكان هذا الانخفاض مدفوعاً بشكل رئيسي بتراجع الأرقام في أوروبا، بينما كانت أميركا الشمالية المنطقة الوحيدة التي سجلت تدفقات داخلة.

انخفضت الأصول المدارة (AUM) بنسبة 4% خلال الشهر، رغم أن التدفقات من بداية العام ظلت إيجابية بمقدار 2.6 مليار دولار. ومع ذلك، أدت الخسارة التي بلغت 29 طناً من الحيازات في الشهر الماضي إلى تحول الطلب من بداية العام إلى سلبي. وفي ديسمبر الحالي، سحب المستثمرون حوالي 300 مليون دولار من الصناديق المتداولة المدعومة بالذهب، مما يشير إلى تحول في سلوك المستثمرين.

الاتجاهات الإقليمية في حيازات وتدفقات صناديق الذهب المتداولة

(من بداية العام حتى 30 نوفمبر 2024 - المصدر: مجلس الذهب العالمي)

المنطقة	أصول مدارة (بالمليار)	تدفقات داخلة (بالمليون)	حيازات  (بالأطنان)	طلب (بالأطنان)	طلب (% من الحيازات)
أميركا الشمالية	141.1	2,623.30	1,655.20	12.8	%0.80
أوروبا	109.8	-6,106.80	1,287.90	-97.6	-%7.00
آسيا	18	5,658.30	207.5	69.5	%50.50
مناطق أخرى	5.5	428.7	64.3	4.7	%7.90
الإجمالي	274.3	2,603.40	3,215.00	-10.5	-%0.30
تدفقات عالمية  (إيجابية)		53,168.60		162.8	%24.80
تدفقات عالمية  (سلبية)		50,565.20		173.4	-%23.60

يبقى الطلب على الذهب قوياً بشكل عام، على الرغم من بيئة الصناديق المتقلبة. في الواقع، توسعت قاعدة الطلب وتنوعت، حيث برزت البنوك المركزية كعامل رئيسي في هذا الارتفاع.

قاعدة الطلب على الذهب تتسع

لقد كانت البنوك المركزية تضيف الذهب إلى احتياطاتها بوتيرة قوية للغاية في السنوات الأخيرة. كما هو موضح في الجدول أعلاه، نمت مشتريات الذهب من 104.39 طن متري في 2010 إلى 1,049.06 طن متري بحلول نهاية العام الماضي. عند تحليل العقد من 2010 إلى 2019، نلاحظ أن المشتريات بلغت ذروتها في عام 2018 عند 656.23 طناً مترياً، قبل بداية جائحة كوفيد-19. باستخدام هذا الرقم كأساس، زادت مشتريات البنوك المركزية بنسبة 64.86% إلى 1,081.88 طن متري في 2022، وبنسبة 59.86% إلى 1,049.06 طن متري في 2023.

في المتوسط، أضافت البنوك المركزية 507.12 طن متري بين 2010 و2019. ومع ذلك، تضاعف هذا الرقم أكثر من مرتين في كل من 2022 و2023، مما يبرز تسارعاً كبيراً في نشاط الشراء من البنوك المركزية خلال هذين العامين.

علاوة على ذلك، تظهر البيانات الأولية لعام 2024 أن البنوك المركزية قد اشترت بالفعل 693.52 طن متري في الأرباع الثلاثة الأولى من العام، مما يشير إلى أن الإجمالي السنوي قد يتجاوز أو يتساوى مع العامين الماضيين. إن هذا الزخم المستمر يسلط الضوء على الأهمية المتزايدة للذهب في استراتيجيات البنوك المركزية، مع التوقعات بأن يستمر الشراء القوي في 2025.

إضافة إلى ذلك، ظل الطلب العالمي على الذهب يتجاوز إنتاج المناجم لأكثر من عقد من الزمن، مما يشير إلى أن الفجوة يتم سدها بواسطة الذهب المعاد تدويره. ويعزى هذا الطلب المتزايد بشكل كبير إلى البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم.

توقعات مستقبلية

بالنظر إلى المستقبل، يتوقع معظم محللي وول ستريت أن تواصل أسعار الذهب صعودها حتى عام 2025، وقد تصل إلى 3,000 دولار بحلول نهاية العام. النقطة الرئيسية المثيرة للجدل بين المشاركين في السوق هي سرعة حدوث ذلك. أنهى الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024 مع خفض قدره 25 نقطة أساس في أسعار الفائدة، ليصل سعر الفائدة المستهدف إلى نطاق بين 4.25% و4.5%.

وأشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، إلى إمكانية تقليص خفض الفائدة في 2025 مقارنةً بما كان متوقعاً في البداية. ولفت إلى أن السياسة الحالية أقل تشدداً بكثير. وبالتالي، ستحتاج البنوك المركزية إلى رؤية تقدم أكبر في مكافحة التضخم قبل الشروع في المزيد من خفض الفائدة.

بالإضافة إلى ذلك، رفع الاحتياطي الفيدرالي توقعات النمو الاقتصادي لهذا العام، وأعلن عن ارتفاع في توقعات التضخم، بينما خفض توقعات البطالة. ومن المتوقع أن يرفع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار نقطتين من 25 نقطة أساس لكل منهما في 2025 – وهو أقل بكثير من 100 نقطة أساس التي كانت متوقعة في سبتمبر.

ورغم أن هذا ليس مثالياً للأصول التي لا تحمل فائدة مثل الذهب، إلا أنه من غير المرجح أن يشكل عقبة كبيرة في طريق الذهب نحو مزيد من الارتفاعات. ويُتوقع أن تظل البنوك المركزية مستمرة في طلب الذهب في 2025. نتيجة لذلك، يُتوقع أن يظل الذهب أحد الأصول الرئيسية لتثبيت المحافظ الاستثمارية.