كيف يمكن لعودة ترامب أن تهز أسواق السندات الأميركية؟

مع ازدياد مؤشرات عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض لولاية ثانية، شهدت الأسواق المالية عمليات بيع حادة في سوق السندات الحكومية الأميركية، حيث يراهن المستثمرون على أن السياسات المتوقعة من إدارة ترامب، بما في ذلك التخفيضات الضريبية الواسعة، قد تؤدي إلى ارتفاع العجز المالي والتضخم.

بدأت عوائد سندات الخزانة، التي ترتفع عندما تنخفض أسعار السندات، في الارتفاع في 28 يونيو. جاء ذلك بعد يوم من مناظرة بين الرئيس جو بايدن والرئيس السابق دونالد ترامب، التي اعتبرتها وول ستريت بمثابة ضربة كبيرة لفرص إعادة انتخاب بايدن.

وقد يساعد الأداء الضعيف لبايدن في تعزيز فرص سيطرة الجمهوريين على الكونغرس، ما يوفر لهم مساحة أكبر لتحقيق أولويات ميزانيتهم، وفق صحيفة "وول ستريت جورنال".

تنص القاعدة العامة في وول ستريت على أن العجز في الميزانية يميل إلى أن يكون أكبر في ظل سيطرة الحزب الواحد، حيث يعتقد العديد من المستثمرين أن العجز المرتفع لعب بالفعل دوراً في رفع عوائد سندات الخزانة في السنوات الأخيرة من خلال زيادة المعروض من السندات التي يجب على السوق استيعابها؛ مما يؤدي إلى ضغوط تصاعدية على التضخم ويجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة.

ما تأثير سياسات ترامب؟

كمرشح لانتخابات الرئاسة المقررة في نوفمبر المقبل، قدّم ترامب وعوداً واسعة النطاق لخفض الضرائب. وقال أيضاً إنه سيفرض رسوماً جمركية شاملة، والتي يقول المحللون إنها قد تكون لها تأثيرات اقتصادية غير مؤكدة. يمكن أن تؤدي هذه الرسوم إلى زيادة التضخم، ولكنها قد تزيد أيضاً من تراجع الإيرادات وتبطئ النمو الاقتصادي.

ويركز المستثمرون بشكل كبير على قانون الضرائب لعام 2017 بعد نهاية العام المقبل. يتوقع الكثيرون أن يقوم الكونغرس والبيت الأبيض، اللذان يسيطر عليهما الجمهوريون، بتمديد هذه التخفيضات الضريبية، ما يقلّص الإيرادات المتوقعة بنحو 4 تريليونات دولار على مدى العقد المقبل.

يريد الرئيس بايدن تمديد التخفيضات الضريبية فقط للأسر التي يقل دخلها عن 400 ألف دولار، بينما يسعى للسماح بارتفاع الضرائب لمن هم فوق هذا الحد. ويقول مسؤولو الإدارة إن أي تمديد لخفض الضرائب يجب أن يقابله زيادة في الضرائب على الأسر والشركات ذات الدخل المرتفع. هذا الهدف قد يكون صعباً حتى لو حقق الديمقراطيون نتائج جيدة في نوفمبر، وفق توقعات التقرير.

رد فعل الأسواق المالية

استقر العائد على سندات الخزانة الأميركية القياسية لأجل 10 سنوات، يوم الثلاثاء، عند 4.435%، مرتفعاً من 4.287% يوم الخميس الذي سبق المناظرة بين بايدن وترامب.

وكتب المحللون في بنك "غولدمان ساكس" في تقرير حديث نقلت عنه صحيفة "وول ستريت جورنال" أن "نطاق العجز المالي المحتمل في ظل نتائج الانتخابات المختلفة ضيق إلى حد ما". علاوة على ذلك، كتبوا أن خطة ترامب لرفع الرسوم الجمركية يمكن أن تدفع العائدات إلى الانخفاض من خلال التأثير على النمو الاقتصادي.

وقالوا إن سندات الخزانة ربما كانت مستعدة بالفعل لعمليات بيع بعد ارتفاعها الشهر الماضي بعد بيانات التضخم المشجعة. أدى هذا الارتفاع إلى دفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 0.5 نقطة مئوية أقل من السندات لأجل عامين، وهي العتبة التي أدت أيضاً إلى جولات سابقة من البيع.

تعكس عوائد سندات الخزانة على نطاق واسع توقعات المستثمرين بشأن متوسط أسعار الفائدة قصيرة الأجل التي يحددها بنك الاحتياطي الفيدرالي على مدى عمر السندات. لكن هذه التوقعات أكثر واقعية بالنسبة لسندات الخزانة قصيرة الأجل، ما يجعلها أقلّ عرضة من السندات الأطول أجلًا لزيادة المعروض من السندات أو المخاوف بشأن توقعات التضخم على المدى الطويل، وفق الصحيفة.

السوابق التاريخية

ارتفعت العائدات طويلة الأجل بشكل أسرع من العائدات قصيرة الأجل بعد أن سيطر الجمهوريون على الكونغرس والبيت الأبيض في انتخابات نوفمبر 2016. كان ذلك يُعرف في ذلك الوقت باسم "اقتصاد ترامب".

لكن الأمر تكرر مرة أخرى في يناير 2021، عندما انتصر الديمقراطيون في جولتين انتخابيتين في جورجيا وسيطروا على مجلس الشيوخ ومجلس النواب والرئاسة. في كلتا الحالتين، أثبتت رهانات المستثمرين على السياسات المالية الأكثر توسعية أنها مبررة. أقر الجمهوريون تخفيضاتهم الضريبية في عام 2017، في حين وقّع بايدن على حزمة إغاثية ضخمة للسيطرة على انتشار فيروس كورونا بعد أقل من شهرين من تنصيبه.

التوقعات المستقبلية

يتوقع العديد من المستثمرين أن تلعب البيانات الاقتصادية والإشارات حول سعر الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي الدور الأكبر في تحديد عوائد سندات الخزانة في الأشهر المقبلة. وفي الأفق القريب، سيركز المستثمرون على أرقام الوظائف الشهرية المقرر الإعلان عنها يوم الجمعة، وبيانات التضخم التي ستصدر الأسبوع المقبل. حتى قبل مناقشة الأسبوع الماضي، بدأ بعض المحللين يتوقعون عجزاً أكبر بناءً على توقعات الإنفاق والإيرادات المنقحة بدلاً من أي تطورات سياسية جديدة.

في الشهر الماضي، قال مكتب الميزانية في الكونغرس إنه يتوقع أن يصل العجز المالي لعام 2024 إلى 1.9 تريليون دولار، ارتفاعاً من تقديراته السابقة البالغة 1.5 تريليون دولار وأكثر من 1.7 تريليون دولار في العام الماضي.

دفع ذلك بعض المحللين في وول ستريت إلى التنبؤ بأن وزارة الخزانة قد تضطر إلى زيادة أحجام مزادات الأوراق المالية والسندات في وقت أقرب مما توقعوه في السابق.