الدولار مصدر قلق لأوروبا بسبب سياسة الفائدة الأميركية

ليس الأميركيون فقط هم من يراقبون بقلق ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يستمر برفع أسعار الفائدة، أو أن تنزلق الولايات المتحدة إلى الركود، بل إن الأوروبيين والعديد من الدول الأخرى مهتمون بالأمر.

ويعود السبب في ذلك أنه على الرغم من كل الأحاديث التي تشير إلى إزالة العولمة وإزالة الدولرة، إلا أن الدولار لا يزال هو سيد العملات، خاصة وأن جميع العلاقات المالية والتجارية بين الولايات المتحدة والشركاء الرئيسيين في موضع قوي كما كانت دائماً، وفي حالة أوروبا هي الأقوى.

وحاول البنك المركزي الأوروبي رسم مسار مختلف عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت مبكر من العام الماضي، مشيراً إلى أنه سيبقي أسعار الفائدة منخفضة، في الوقت الذي كان الاحتياطي الفيدرالي يقوم برفع الأسعار بقوة، ولكن بعد انخفاض اليورو مقابل الدولار، سرعان ما عكس مسؤولو البنك المركزي الأوروبي مسارهم بسبب مخاوف من التضخم المستورد من سلع مثل الطاقة التي يتم تحرير فواتيرها في الدولار.

التحدي الآن هو العكس

أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مؤخراً إلى أنهم سيتوقفون مؤقتا عن رفع أسعار الفائدة في اجتماع شهر يونيو، وذلك لمعرفة ما إذا كانت الزيادة البالغة 5 نقاط مئوية منذ أوائل عام 2022 قد تؤدي إلى إبطاء الاقتصاد الأميركي بشكل كبير، وقد يجعل ذلك من الصعب على نظرائهم الأوروبيين رفع أسعار الفائدة بعد أيام قليلة على الرغم من التضخم المرتفع.

وقال كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي، موريس أوبستفيلد، إن الدولار يلعب دوراً مهيمناُ في الاقتصاد العالمي، مشيراً إلى أن الخطاب الصادر من البنك المركزي الأوروبي العام الماضي يشير إلى القلق بشأن سعر الصرف.

وتصاعد الحديث عن فقدان الدولار لوضعه كعملة احتياطية مع تحركات السعودية والصين وروسيا لاستخدام عملات أخرى، وشكل الدولار أقل من 60% من احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية في الربع الثاني من العام الماضي، انخفاضاً من نحو 72% قبل عقدين.

وحتى الآن فقد الدولار القليل من هيمنته العالمية، وبينما تمثل الولايات المتحدة حوالي ربع الإنتاج العالمي، وما يزيد قليلا عن 10% من التجارة العالمية، يتم إصدار نصف فواتير التجارة العالمية تقريباً بعملة الدولار، وكان الدولار يسيطر على ما يقارب من 90% من معاملات الصرف الأجنبي العالمي العام الماضي التي لم تتغير كثيراً في 20 عاماً، وفقاً لتقرير صدر في ديسمبر عن بنك التسويات الدولية.

وحوالي نصف سندات الدين الدولية والقروض عبر الحدود الصادرة في أسواق التمويل مقومة بالدولار.

وتنقل هذه الروابط معدلات فائدة أعلى في الولايات المتحدة إلى الاقتصادات الأجنبية بعدة طرق، حيث تسحب أميركا رأس المال من الاقتصادات الأخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض، وتسبب في انخفاض قيمة العملات الأخرى مقابل الدولار.

ووفقاً لأبحاث البنك المركزي الأوروبي، فإن حوالي ثلث التغيير في أسعار الفائدة في سوق المال الأميركية، استجابة لتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي يتم تمريره إلى المعدلات الألمانية المكافئة، ومع ارتفاع الدولار، تصبح السلع المقومة بالدولار مثل النفط أكثر تكلفة من حيث العملات الأجنبية. وفي الاتجاه الآخر ،تؤدي المعدلات المرتفعة إلى إبطاء نمو الولايات المتحدة، وفي النهاية إبطاء الطلب على المنتجات الأجنبية.

ويشير ذلك إلى أن الزيادات في أسعار الفائدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، تؤثر في اقتصاد أوروبا بنفس القدر أو حتى أكثر من التأثير في الولايات المتحدة، وفقاً لأبحاث البنك المركزي الأوروبي.

ويشير البحث، إلى أن تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي بين عام 1991 و 2019، قلل من الناتج الصناعي لمنطقة اليورو، وأسعار الأسهم، والقروض الجارية، ومعدل التضخم، وثقل كاهل التجارة العالمية خارج الولايات المتحدة الأميركية.

ويراقب مسؤولو البنك المركزي الأوروبي إجراءات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي عن كثب ويراقبون سعر صرف اليورو مقابل الدولار، على الرغم من أنهم يقولون إنه ليس هدفًا للسياسة.

وقال المسؤول السابق في البنك المركزي الأوروبي، بانكيوس ديميترياديس، أنه عندما يتولى الاحتياطي الفيدرالي زمام المبادرة، سيتبعه الآخرون دون تردد.

ومن المؤكد أن البنك المركزي الأوروبي وغيره من صانعي السياسة في الخارج لا يتبعون بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط، بل إنهم يفعلون أشياء مماثلة لأن التضخم في كل مكان مرتفع للغاية، مدفوعًا بالصدمات العالمية الشائعة، من الوباء إلى الحرب في أوكرانيا.

وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، خلال مؤتمر صحفي في أوائل مايو، أنه العملة لها تأثير كبير، وأن أي تداعيات سيتم أخذها بعين الاعتبار، إلا أنهم لن يعتمدوا على الاحتياطي الفيدرالي، مشيرة إلى عدم وجود نية للتوقف مؤقتاً عن رفع أسعار الفائدة.

وقال أوبستفيلد ، مع معدل سياسته أقل من نقطتين مئويتين تقريبًا عن سعر بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن البنك المركزي الأوروبي لديه مساحة للحاق بالركب.

ولكن ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي في الواقع سيستمر في التشديد سيعتمد على ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد دفع الولايات المتحدة إلى الركود. وبالنسبة لأوروبا ، كانت الصادرات وخاصة إلى الولايات المتحدة مصدرًا نادرًا للقوة حيث استنزفت الحرب في أوكرانيا القوة الشرائية للأسر.

وزادت التجارة في البضائع بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة إلى 86 مليار دولار في مارس ، بزيادة حوالي 8% عن العام السابق. وانخفضت تجارة السلع الأميركية مع الصين بنحو الربع خلال الفترة نفسها ، إلى 45 مليار دولار في مارس ، وفقًا لبيانات من مكتب الإحصاء.

وفي حال دخلت الولايات المتحدة في ركود خلال الأشهر القادمة، فمن المرجح أن تنخفض واردات أميركا، مما يزيل ركيزة النمو الحيوية لأوروبا. ومع ذلك، من المرجح أن يضعف الدولار، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الطاقة الأوروبية والتضخم المستورد. وبشكل عام، من المرجح أن يجعل الهبوط الحاد للولايات المتحدة الحياة أكثر صعوبة بالنسبة للأوروبيين ولكن من المحتمل أن يكون أسهل بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي.

وقال أوبستفيلد: "أوروبا بشكل عام في حالة محفوفة بالمخاطر إلى حد ما من شأنها أن تغرس بعض الحذر في البنك المركزي الأوروبي" ، حتى لو كان هناك ضغط سياسي للسيطرة على التضخم.